«Н.Г. Скачков* Квалифицирующие признаки хеджирования как инструмента минимизации рисков трансграничной морской перевозки опасных грузов Аннотация. Хеджирование как прямое ...»

МЕЖДУНАРОДНОЕ ЧАСТНОЕ ПРАВО

Н.Г. Скачков*

Квалифицирующие признаки хеджирования

как инструмента минимизации рисков трансграничной

морской перевозки опасных грузов

Аннотация. Хеджирование как прямое следствие взаимодействия субъективного и объективного права

призвано предотвратить утрату дифференциации при управлении рисками. При этом хеджируются преимущественно сырьевые товары, что сразу предрасполагает к морской перевозке партии опасных грузов .

Деструктивные качества нефти или газа немыслимо не учитывать, обретение безукоризненности при осуществлении транспортной операции вряд ли произойдет. Потребность в дополнительных уточняющих коэффициентах не позволяет тому же перевозчику пренебречь ощутимой разницей между начальной балансовой и реальной рыночной стоимостью. Морская перевозка партии опасных грузов может завершиться неисполнением сделки, где хеджированию отводится функция уменьшения рисков изменения процентных ставок, проистекающих из разновариантности кредитных схем. Хеджированию позволительно покрывать риски против сильных колебаний страхового портфеля, когда убытки от падения индексов активов достаточно болезненны. Многое, конечно, зависит от процедуры выявления оптимальных показателей по последующему преодолению риска непривлекательной цены, насколько она окажется результативной .

Ключевые слова: страховщики, валютные риски, срочные сделки, деривативы, риски ликвидности, оценка риска .

Г лобализация товарного рынка представля- платежей оборачивается ожиданием неизбежного ет собой сложное социальное явление, а в повышения стоимости .

какой-то мере даже феномен. Складывается Однако наибольшая угроза исходит, пото диалектическое единство, что обуславливает вза- видимому, от вторичного кредитного риска. Единовимодействие субъективного и объективного права, ременная мобилизация всех свободных денежных но глубина противоречий, вплоть до утраты диф- ресурсов с последующим перераспределением не ференциации при управлении рисками, тоже не гарантирует погашения первоочередных убытков:

менее прочна. Интернационализация деятельности настолько расходы преобладают над потенциальной все же относится к прерогативе обособленных хо- волатильностью коммерческой транзакции. Восстазяйствующих субъектов, коллизия экономических, новление баланса в соотношении закупочной и проправовых интересов, по сути, предрешена. дажной цен лишается видимой перспективы .

Нестабильность вряд ли удостоится пози- Безусловно, преодоление риска изменения вативных эпитетов. Отсутствие предпосылок к без- лютного курса слабо адаптировано для морской переубыточному исполнению внешнеэкономической возки партии опасных грузов, но растущие потребносделки само по себе слагает весомый риск. Ли- сти клиентуры все равно играют далеко не последнюю дерство, однако, отводится коммерческому риску, роль. Перспективам реализации финансовых продукпроистекающему из опасного преобладания за- тов только предстоит найти себя в многообразии бадолженностей, когда изменения стоимости товара зисных условий рискового менеджмента .

труднопредсказуемы. Следовательно, вероятность Корпоративному сообществу коммерческих наличных убытков перерастает в уверенность. страховщиков, клубам взаимного страхования P&I Усиливаются, в свою очередь, и операционный, приходится, откровенно говоря, непросто. Им, рази экономический риски. Сумма сделки концен- умеется, доступны многие источники внешнего трируется вокруг полнейшей неопределенности финансирования, призванные если не погасить, в будущей стоимости валютных потоков .

Постав- то хотя бы минимизировать эти и подобные риски щику элементарно не удается полностью восполь- колебания стоимости ресурсов. Между тем презоваться импортными ресурсами. Обесценивание дыстория обременений все же отождествляется с © Скачков Н.Г., 2015 * Скачков Никита Геннадьевич — кандидат юридических наук, доцент кафедры международного частного права Московского государственного юридического университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА) .

[skanic@mail.ru] 123995, Россия, г. Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 9 .

–  –  –

The Official Maritime London News letter // A free fortnightly in Transportation: The Genesis of this Endangered Species // publication produced by Maritime London. 2013. 28 Aug. American University Law Review. 2013. Vol. 32. № 2. Р. 12 .

–  –  –

рынке. Другие больше затрагивают специфику по- продлении договора корреспондирующим переставки ординарных товаров и услуг. Но насколько возку банком. Поэтому нереализованную прибыль все это укладывается в дефиницию хеджирования, стремятся максимально купировать, тем более если где и рассматривается сложная совокупность имен- последствия страхового случая означают утрату но срочных сделок, совершаемых в целях преодо- устойчивости кредитного портфеля .

ления неблагоприятного изменения цены транзак- Хеджирующие сделки видятся тем спасительции, не существенно, что предопределило подоб- ным эпизодом, на фоне которого можно преодолеть ный исход: сыграли ли свою роль прямые убытки, дилемму выбора между выпуском активов и их вылибо иные причины обусловили необходимость дачей. Принятие ценной бумаги в залог сопоставимо преодоления ценового риска. тогда с надежностью гарантий по данному правоотХеджирование тонко ощущает непостоянство ношению. Выбор сопутствующего тому субъекта, показателей, когда плавающая цена становится которому делегируются подобные правомочия, зафиксированной лишь с началом перестрахования метим, велик: от тривиального поручителя до усложответственности нерезидентов. Главное, чтобы на- нения правовой материи риска посредством привлечисление компенсации охватывало все без исклю- чения авалиста. Подобное приводит к преобладанию чения валютные позиции, а приобретение активов причины возникновения страхового случая в качеподразумевало стойкую продажу страховки. Хед- стве точного классифицирующего его признака. Вежирование покупателя неочевидно совершается роятность наступления трагического результата вряд напротив «длинного» хеджа продавца, чем, как ни ли утратит свое субсидиарное начало .

парадоксально, упрочняет сделку от вероятного Конечно, появление валютного риска сопоповышения цены в будущем. Хедж продавца кол- ставимо лишь с опосредованными последствиями лидирует, в свою очередь, к «короткому» хеджу инцидента из несостоявшейся перевозки партии покупателя, страхование противопоставляется бо- опасных грузов .

Неблагоприятное изменение курсов лезненному падению цены. иностранных валют генерирует некую взаимосвязь Аксиоматичным видится тогда тезис о возмож- со страховым случаем, осложненным ассортиментности ответить растущей динамике потерь должной ным составом. Право, должно последовать какоеорганизацией резервов на покрытие. Материалы то глобальное событие, что бы вот так сразу удалось Базельского комитета по банковскому надзору (Ба- невозвратно поколебать все открытые кредитные зель II) менее всего относятся к категории классиче- позиции. Трудно удостовериться и в доминанте риского страхования, а какие-либо параллели с мор- ска процентного. Там тоже предусматриваются не ской перевозкой опасных грузов воспринимаются предугадываемые модификации процентных ставок и вовсе как алогичные. Тем не менее, как убеждает по активам, пассивам и внебалансовым инструменнас Г. Герсбах, реализация упомянутого в документе там. Операционный риск предполагает куда больше IRB-подхода качественно упрощает оценку риска, шансов состояться. Возникновение убытков расхотя манипуляции с полисом на покрытие заверша- сматривается не через призму финансового рынются обычно безрезультатно. ка, а, скорее, в аспекте изъянов функционального По мнению М. Якобса, причина тому коренится подхода. Следовательно, любая некомпетентность, в преобладании эмпирического контекста, который непреднамеренные действия, несоразмерность подк тому же изобилует концептуальностью всевозмож- ходов к морской перевозке опасных грузов преподных логических конструкций. В итоге оптимальное носятся в качестве закономерного каталитического количество опасного груза определяется только по компонента. В этой связи хеджирование чаще всего первичным, субъективным признакам. Собственно, нуждается в адекватных обоснованиях. Между тем и состояние опасности исчисляется с того условного они размываются через призму ожиданий, где абсово многом момента, когда простым удалением то- лют доверия несбыточен .

варной партии ситуацию уже непросто исправить7. Так, если доставка реального товара, ради чего Хеджирование неотделимо и от тактического и совершается операция по хеджированию, означауправления рисками, неважно, одни ли риски цены ет реализацию контракта, то покупка фьючерсов не здесь возникают, либо операционная методика ме- определяется сложившимся уровнем цен. Данную неджмента указывает также на предпосылки кре- сделку находят тем не менее привлекательной. Ее стадитного риска. В сущности, участь оператора судо- вят даже выше иных методик, где умение работать с ходной дистанции, а главным образом перевозчика, проблемными активами выходит на первый план .

и без того незавидна. Они оба вынуждены реагиро- Иного способа воспользоваться эффективным источвать даже на зачастую невнятные перспективы вве- ником финансирования не предвидится, да и квалидения ограничений по депозитам экспортирующей фицировать приемы страхования от ценовых рисков компании, или пролонгации страховой премии при как-либо иначе тоже не представляется возможным .

Получение фиксированной цены в обмен на компенсацию недополученной прибыли — доходом См.: Gersbach H., Wehrspohn U. Lean IRB Approaches and

–  –  –

точно высока. Экспансия цен опосредуется допол- валюте станут эквивалентно сопоставимыми с нительной прибылью на наличном рынке и зависит процентными ставками по, соответственно, друот диапазона убытков. Утрата партии опасных грузов гой. Активы перемещаются беспрепятственно .

укладывается тогда в нехитрую безысходную форму- Дилерам банков проще детерминировать форлу: сколь фьючерсы не отчуждай, все тщетно, покро- вардный курс на валюты, отслеживая разницу ешь разве что малую толику убытков. процентных ставок, где главенствующее положеВидимо это обстоятельство и прослеживается в ние отводится одним только депозитам9 .

логике А.В. Тупицыной. Исследователь стремится Классификация затрат, а они представляются добавить свою «ложку дегтя», отмечая, что хеджи- неизбежными при катастрофе, предусматриварование дихотомично кредитному риску. При этом ется в так называемом резерве хеджирования, забазисные показатели по хеджированию отнюдь не щищенном от влияния колебаний денежных попроизвольны. Именно несостоятельность безриско- токов. По мнению Н.Н. Радаева, подразумевается вых ожиданий данного приема привлечения средств, именно капитал, которому тем не менее вверяется по мнению О.В. Плотниковой, разрушает надежды погашение кредитного риска. Собственно, само на самодостаточность хеджирования8. хеджирование обеспечивает снижение первичного Действительно, хеджирование избирательно про- риска, где актуализация залога не только очерчиявляется через максимизацию прибыли, сокращая вает пределы ликвидности баланса, но и помогает затраты по проблемной задолженности. Вместе с тем упрочнению его финансовой устойчивости10 .

разве кому-либо достоверно известно, по какой ам- Однако наибольшая угроза исходит от вторичплитуде совершаются периодические колебания оце- ного кредитного риска. Единовременная мобилиночных показателей? Профильные позиции, напро- зация всех свободных валютных ресурсов с послетив, кажутся настолько уязвимыми, что инициация дующим перераспределением вряд ли гарантирует того же фьючерса символизирует собой одни лишь погашение первоочередных убытков — настолько убытки. Приобретение актива свободных денежных расходы доминируют над стоимостью сделки .

средств, несомненно, произойдет, но сомнительны Покупка опционов (не принципиально, put ожидания появления долгосрочного тренда, который или call) по ограничениям риска сулит в этом плане только опосредует текущее состояние рынка, но и не определенную выгоду контрагенту. Опционное поможет максимальной консолидации цен. соглашение редко оперирует обязанностью приТем не менее если операция по хеджированию нять сделку к исполнению, хотя и предопределяет содержит такие неоднозначные оттенки, то почему коэффициенты корреляции хеджирования .

Модебы не усилить его положительные стороны форвард- лирование различных вариантов привлечения деной премией. При наличии перевозчика проверен- ривативов упрощается, и прослеживаются различной судоходной дистанции можно, по-видимому, ные комбинации финансового инструментария, а воздержаться от стадии постоянного согласования прежде всего тех же фьючерсов. Между тем выбор стоимости. Правда, по-прежнему будут преобладать стратегии означает не только увеличение доходнориски недостаточной ликвидности. сти наличной позиции, но и грамотное, а главное, Все эти тревоги достаточно далеки от правовой безубыточное манипулирование риском. Снижереальности морской перевозки опасных грузов. Но, ние цены прямо ассоциируется с неисполнением что примечательно, Протокол к Международной сделки, хотя и не лишается при этом своей двойконвенции об ответственности и компенсации за ственной природы: уменьшение рисков изменеущерб в силу перевозки морем опасных и вредных ния процентных ставок, проистекающих из разновеществ 1996 г. (HNS), под эгидой Ассамблеи IMO вариантности кредитных схем — это только внешот 29.04.2010 неслучайно упоминает об инвестици- няя сторона проблемы. Гораздо важнее хеджироонном депозите, где преобладает цена нефтяного вать риски против сильных колебаний страхового фьючерса. Такие вклады часто отождествляются со портфеля. В сущности, основания для беспокойстадией погрузки нефтепродукта либо твердого го- ства здесь минимальны. Полученная прибыль рючего материала на судно, что технически отлича- перекрывает безоговорочно все убытки от падения ется известной сложностью. Финансовые издержки индексов активов. Между тем едва ли не единтоже ощутимо велики. Риски проистекают непо- ственным достоинством избираемой стратегии средственно при формировании страхового покры- становится выявление оптимальных показателей тия, а выгода от хеджирования минимальна .

Но насколько возможно прогностически International Maritime Organization (IMO). International

–  –  –

хеджирования денежных потоков по форвардным и фью- управляющие банковским кредитным риском: оценка и черсным операциям // Международный бухгалтерский взаимосвязь // Управление в кредитной организации. 2008 .

учет. 2012. № 45. С. 26–32. № 3. (Май-июнь) .

–  –  –

по последующему преодолению риска непривле- крайне трудно предугадать. Однако даже акты втокательной цены. ричного права иной раз означают для хеджера инХеджирование, несмотря на многообразные тересные находки в сфере совершения платежей преимущества, сегодня относится к процедуре в и начисления тарифов. Надо ли говорить, сколь целом далекой от совершенства. Оно растворяется необходимо что-либо подобное в сфере морской в многообразии деталей по согласованию объемов перевозки опасных грузов, где хеджированию отпоставки, набора котировок, дат коносамента водятся, будем откровенны, в целом несвойствени сроков исполнения договора по прогнозируе- ные ему функции вовлечения процедуры трансмой цене. Хеджирование чаще всего напоминает портировки в структуру как можно более гибкой игру, где встречную ставку можно еще принять, но сбытовой организации .

Библиография:

1. Кирилловых А.А. Сделки с ценными бумагами в фондовой торговле: механизм и правовые конструкции // Законодательство и экономика. 2014. № 3. С. 20–32 .

2. Кузьмин А.Ю. Процедура учета внешнеэкономических договоров, имеющих признаки хеджирования результатов производственной деятельности, в соответствии с МСФО // Международный бухгалтерский учет. 2014 .

№ 18. С. 2–9 .

3. Плотникова О.В. Учет хеджирования денежных потоков по форвардным и фьючерсным операциям // Международный бухгалтерский учет. 2012. № 45. С. 26–32 .

4. Радаев Н.Н., Иванченко А.А., Гальчич О.Ю. Параметры, управляющие банковским кредитным риском:

оценка и взаимосвязь // Управление в кредитной организации. 2008. № 3 // СПС «Консультант Плюс» .

5. Тупицына А.В. Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рисков // Международные банковские операции. 2008. № 5 .

6. Dempsey P.S. Rate Regulation and Antitrust Immunity in Transportation: The Genesis of this Endangered Species // American University Law Review. 2013. Vol. 32. № 2. Р. 12 .

7. Gersbach H., Wehrspohn U. Lean IRB Approaches and Transition Design: The Basel II Proposal. Zurich, 2001 .

8. Jacobs M.Jr. An Empirical Study of Exposure at Default. Washington, 2010 .

References (transliteration):

1. Kirillovyh A.A. Sdelki s cennymi bumagami v fondovoj torgovle: mehanizm i pravovye konstrukcii // Zakonodatel’stvo i jekonomika. 2014. № 3. S. 20–32 .

2. Kuz’min A.Ju. Procedura ucheta vneshnejekonomicheskih dogovorov, imejushhih priznaki hedzhirovanija rezul’tatov proizvodstvennoj dejatel’nosti, v sootvetstvii s MSFO // Mezhdunarodnyj buhgalterskij uchet. 2014. № 18. S. 2–9 .

3. Plotnikova O.V. Uchet hedzhirovanija denezhnyh potokov po forvardnym i f’juchersnym operacijam // Mezhdunarodnyj buhgalterskij uchet. 2012. № 45. S. 26–32 .

4. Radaev N.N., Ivanchenko A.A., Gal’chich O.Ju. Parametry, upravljajushhie bankovskim kreditnym riskom: ocenka i vzaimosvjaz’ // Upravlenie v kreditnoj organizacii. 2008. № 3 // SPS «Konsul’tant Pljus» .

5. Tupicyna A.V. F’juchersnyj kontrakt kak instrument hedzhirovanija valjutnyh riskov // Mezhdunarodnye bankovskie operacii. 2008. № 5 .

–  –  –

SKACHKOV, Nikita Gennadievich — PhD in Law, Associate Professor of the Department of International Private Law of the Kutafin Moscow State Law University .

[skanic@mail.ru] 123995, Russia, Moskva, ul. Sadovaya-Kudrinskaya, 9 .

Review. Hedging as a direct consequence of interaction of subjective and objective right is meant to prevent loss of differentiation in risk management. Hedging is mostly used with raw materials, which mostly presupposes maritime transportation of hazardous cargo. Destructive qualities of oil and gas should be taken into consideration, while it is hard to achieve perfection in transportation operations. The need for additional coefficients prevents carrier from disregarding the significant difference between the initial balance cost and real market price of the cargo .

Keywords: insurers, currency risks, limited period deals, derivatives, liquidity risk, risk evaluation.